起原：华尔街见闻

　　标普500指数以连跌四个往还日收官全年，创下1966年以来最长的年终下降天数。高盛的顶级往还员Garrett暗意，本年临了两周的市集清晰与他蓝本的预期出入相配大，有迹象标明，特朗普第二任期的第一年，市集不会碧波浩淼。高盛提议成就部分资金到黄金和用6个月期权进行市集下行的保护。

　　周二是2024年的临了一个往还日，标普500指数以连跌四个往还日收官全年，创下1966年以来最长的年终下降天数，尽管全年仍清晰刚劲。高盛的顶级往还员Brian Garrett在他2024年临了一份陈述中暗意，本年临了两周的市集清晰与他蓝本的预期出入相配大。

　　Garrett指出，12月16日时，市集对将来两周标普500指数波动的预期是1.25%。1.25%是通过跨式期权Straddle订价得出。Straddle是指同期买入或卖出归拢标的物、相似到期日、相似本质价的看涨期权（Call）和看跌期权（Put），不错响应市集对将来波动的预期。

　　可是自12月16日以来，从本色波动来看，标普500指数的平均日内往还区间，即逐日最高点和最低点之差，为1.35%。这标明市集本色波动跨越了期权订价所响应的预期。

　　Garrett警告说，空头最近运行放量，工夫面主导了好意思股行情，市集流动性承压，风险贬责意志在增强（空头头寸增多，净头寸减少）。Garrett暗意，诚然特朗普第一任期的第一年中，好意思股清晰的极为安心，但有迹象标明，其第二任期的第一年，将有所不同，不会那么碧波浩淼。

　　因此，高盛往还部门有以下几点提议：

豪情等权重指数而非市值加权指数。

倾向于中型市值股而非大型市值股。

成就部分资金到黄金和用6个月期权进行市集下行的保护。

豪情波动率指数VVIX，110以上需警惕。VVIX是权衡“VIX 期权”波动率的办法。

豪情并购场所，尤其是好意思国之外地区，酌量到好意思元走强。

　　高盛陈述还列举了几个进攻不雅点

　　2024年SPX期权市集展现出一种新的波动模式，不错称之为分区化，这种时局的主要特色是，在出现风险事件时，市集波动率会快速拉高，但又会更为快速地回落。畴昔三年齐没见过如斯赶快的涨跌节拍。这其中很可能是因为，结构性的指数Gamma供应。若是将来出现更万古辰的疲软，这些短期限期权的价钱可能会跌太快，从而给投资者提供更好的逢低买入的契机。

　　对于Gamma的结构性供给，Garrett用12月临了几天例如，来讲解Gamma辱骂常进攻的。下图所示，波动率和Gamma这两者之间的相关性在轻率2年前才成为值得豪情的点，咫尺已成为每天齐必须豪情的重心。

　　12月市集的广度权贵下降。12月轻率70%的往还日里，下降的个股数多于高潮的个股数，可是标普 500 指数却依然相配坚挺。另一种分析市集广度的风物是相比SPX等权重与SPX市值权重两种指数的申报，2024年二者收支高达6%。

　　2024 年诚然出现过散户爆炒的格式，但刻下对超等大市值科技股的狂放买入也曾权贵降温，比峰值时减少了约75%。当这些大型科技股呈现冉冉高潮（grind up）而非急剧高潮（crash up）时，散户们的意思就没那么高了。

　　Garrett还预想了一年期平值（ATM）看涨期权和看跌期权的本钱问题。咫尺一年期ATM看涨期权的本钱很高，酌量到利率和股息的影响，买入一年期SPX 5900点的看涨期权，若在2025年底达到高盛预计的标普500的6500点，职权金的到期申报率仅有约20%。

　　波动率压力指数。这是高盛自界说的一个波动性办法，包含VIX波动、ATM期权隐含波动率、波动率偏畸、期限结构等多项成分。年底时该指数运行上升。

　　系统性资金的仓位变化。近期市集下降，可能触发趋势追踪、风险平价等系统性资金的卖出盘。据高盛测算，畴昔一周它们也曾卖掉约280亿好意思元的大家股票，将来一周还可能再卖出280亿好意思元。

　　风险指示及免责条件

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提议，也未酌量到个别用户罕见的投资场所、财务景色或需要。用户应试虑本文中的任何见地、不雅点或论断是否妥贴其特定景色。据此投资，职守自夸。

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